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放开涨跌停限制滥改交易规则才是对市场

2018-08-09 20:09:43

近日来,有一波要求我国股市废除涨跌停板制度的舆论浪潮。多位有声望的专家说,股市大面积暴跌时,跌停板制度会引起流动性衰竭,很多投资者被强行平仓,引发更大的抛售和下跌,因此,取消涨跌停板,或者对流动性好的蓝筹股取消涨跌停板,可以帮助市场恢复流动性,缓解由市场流动性枯竭引发的强平

近日来,有一波要求我国股市废除涨跌停板制度的舆论浪潮。多位有声望的专家说,股市大面积暴跌时,跌停板制度会引起流动性衰竭,很多投资者被强行平仓,引发更大的抛售和下跌,因此,取消涨跌停板,或者对流动性好的蓝筹股取消涨跌停板,可以帮助市场恢复流动性,缓解由市场流动性枯竭引发的强平。

这类建议貌似有道理,然而细究之下,实为本末倒置、逻辑不通。

此次股灾的焦点的确在于流动性,笔者此前文章也指出,此次股灾实质是流动性危机,上有筹码竞相出逃造成的难以兑现的股票流动性危机,下有承接盘不足导致的资金流动性危机,而诱因是清查配资带来的资金面变化并由此引发的市场预期逆转。但是,取消涨跌停板制度就可以解决流动性突然枯竭的问题吗?

流动性危机

无关涨跌停制度

拿本次股市大震荡来说,上证指数从6月15日开始进入调整期,许多股票是在“6.26”后出现连续跌停的,强势股大多也是从这天开始补跌,7月8日后,开始缓解。从6月26日到7月8日之间的这8个交易日,是A股流动性危机凸显的时刻,一些个股出现连续数个跌停板,使部分抵达平仓线的杠杆资金(券商融资盘和场外配资盘)无法及时平仓而在次日继续形成新的跌停板卖压。

问题是,这是跌停板造成的吗?取消跌停板能否避免这种问题?答案是,跌停板是现象不是原因,取消跌停板,无助于消弭平仓盘危机,反而有可能助长极端跌势。

原因在于,市场危机的核心要害在流动性的暂时枯竭,而取消涨跌停板与整体流动性之间缺乏关联。换句话说,如果不出现流动性暂时枯竭的问题,就不会有连续的跌停板;既然是下方缺少承接盘而引发的连续跌停,取消跌停板的个股,只会跌得深不见底,为何会止跌?平仓盘的竞相抛压会将盘中价格一路压得更低,这才是真正的崩盘式的下跌。在无涨跌停板限制和当日回转交易的港股市场,这叫“洗仓式下跌”,股价一天爆跌九成都不是难事。翻翻港股历年行情,可以看到有些股票价格是怎样从数元跌到几分钱的,这都是下方缺乏承接盘的品种。

蓝筹股放开

涨跌停限制更无必要

至于部分专家提出的“放开对流动性好的蓝筹股的跌停限制,可以缓解由市场流动性枯竭引发的投资人被强平的现象”。笔者认为,这种提议将原本平等的股票,在交易规则上人为地划成两类,是对市场基本公平理念的极大破坏。

此外,这个提议本身也是个伪命题。不管在A股历史上哪个调整市道,蓝筹股群体都没遭遇过连续“一”字跌停的状况空白t恤
。即便是在本轮暴跌中,蓝筹股也没出现这种局面,相反,蓝筹股的流动性是市场中的(甚至有的蓝筹股创出股价新高)。持此建议的专家不妨复盘看看上证50指数走势图,再对比下一度连续跌停的创业板指数。

从市场角度来说,为什么一些股票会连续跌停?统计显示,本轮从高点到低点跌幅的100只股票,绝大部分股价从今年1月1日以来仍实现上涨(更别说从去年3月以来),其中部分股票较年初仍上涨1倍以上。也就是说,短期暴跌后,年初入场的投资者仍有盈利,如果对后市悲观,为什么不卖呢?同样的,场外资金如果对后市悲观,为什么要去买呢?流动性问题向来发生在市场预期发生巨大变化的时刻,市场本身不缺钱,缺的是买股票的理由,这是涨跌停板能解决的流动性问题吗?

滥改交易规则

才是对市场伤害

笔者并非单纯反对废除涨跌停板制度,而是对这个制度向来持中立态度,取消涨跌幅限制并非不可,A股在上世纪90年代便曾没有涨跌停制度。

笔者反对的是,轻易改变市场交易规则的做法,特别是交易层面已实行近二十年的一项基本制度,不应轻易言废。股市,特别是中国股市,信息不对称相当严重,在没有充分的理性分析和依据的前提下,大家总是倾向于对规则做出这样那样的修改,以期改变市场走势。所以,我们可以看到,一些本来无关牛熊的基本规则,在牛市改了一套,在熊市又改一套,这本身是对股市的极大伤害。

废除涨跌停板后可能出现的局面,各位专家们推演过吗?试想,日内振幅名义上可以达到无限,筹码战的时间以分钟计,基于短中长线的技术分析和基本面分析都将失效,突袭式的威力将大增。所以液压砖机设备
,美股历史上的崩盘都是单日发生,A股有一日发生的崩盘吗?所以,从危机应对角度,更不应该废除涨跌停板,那时要是崩盘,比涨跌停板下的市场更难应对。

没有涨跌停板的市场,对中小投资者的冲击尤其大。当一只股票日内大涨30%时,是追涨还是获利离场燃油锅炉
?特别是当一只股票日内大跌30%时,要割肉吗?如果割了,当晚出澄清公告,第二天开盘股价又涨回来,这对中小投资者的打击多大?很显然,部分股民将沦为被各种信息收割的韭菜。这种后果雾化盘
,应该考虑在制度设计的预期中。

末了,笔者想说,对于股市的建言,宜多着眼于上市公司治理、价值发现、资源配置、市场效率特别是市场公平,对市场规则的漠视和轻易反复改动,反而是对A股市场的伤害。

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